作者：Marcel Pechman，CoinTelegraph；编译：五铢，金色财经

BTC 即将迎来 2024 年以来第二大月度期权到期，总敞口额达 81 亿美元。问题是：这是否足以推动价格强劲上涨至 70,000 美元，还是看跌诱因太强烈而无法忽视？

当前的宏观经济环境有利于风险资产，包括比特币，而 9 月 27 日期权到期将是一个关键事件。如果比特币保持在 63,000 美元以上，中性至看涨期权持有者将处于有利地位。然而，空头有足够的动机通过将比特币的价格推低至 60,000 美元以下来抑制这一优势。因此，分析期权市场的定位和每月到期的潜在净影响至关重要。

9 月 24 日，中国人民银行 (PBOC) 宣布降低借贷成本并向经济注入流动性的计划，包括减少抵押贷款偿还计划，中国股市飙升。此外，中国人民银行承诺提供 1138 亿美元支持股市，包括股票购买和回购措施。据雅虎财经报道，ING 大中华区首席经济学家 Lynn Song 评论说：“未来几个月仍有进一步宽松的空间。”

通过刺激经济和降低利率，各国央行正在削弱固定收益投资的吸引力，同时加剧通胀压力。在这样的环境下，比特币等稀缺资产往往表现优异，尤其是当标准普尔 500 指数距离近期历史高点不到 1% 时，根据凯斯-席勒指数，美国 20 个最大都市区的房价在过去 12 个月内上涨了 5.9%。

鉴于这些有利的宏观经济条件，比特币多头有理由相信 63,000 美元的水平将维持到 9 月 27 日期权到期，甚至可能推向 65,000 美元。然而，要评估这种看涨势头的可能性，必须检查比特币期权交易者在到期前的持仓情况。

9 月 27 日比特币期权未平仓合约合计，美元。资料来源：Laevitas.ch

从更广泛的角度来看，价值 49 亿美元的比特币看涨（买入）期权比 32 亿美元的看跌（卖出）期权的未平仓合约高出 53%。虽然这并不罕见——加密货币交易员通常倾向于看涨——但押注 90,000 美元及更高的比特币价格所反映出的过度乐观情绪似乎过于雄心勃勃，尤其是在这些期权到期前不到三天的情况下。

事实上，55% 的看涨期权的执行价格为 70,000 美元或更高，因此 22.2 亿美元的名义价值有实际机会参与 9 月的月度到期。同样，69% 的看跌期权的执行价格为 56,000 美元或更低，这使得它们很可能到期时一文不值，从而将未偿名义价值降至约 10 亿美元。

比特币看涨（买入）期权处于有利位置，有利于多头

以下是根据当前价格趋势最有可能出现的四种情况。9 月 27 日到期的看涨和看跌期权的可用性取决于当时比特币的结算价格。

这个粗略估计假设看涨期权主要用于看涨头寸，而看跌期权用于中性至看跌策略。然而，需要注意的是，这是一种简化，并没有考虑到更复杂的投资策略。

• 57,000 美元至 58,000 美元之间：净结果有利于看跌（卖出）期权，金额为 2.5 亿美元。

• 58,000 美元至 60,000 美元之间：净结果预计在看涨和看跌期权之间大致平衡。

• 60,000 美元至 62,000 美元之间：净结果有利于看涨（买入）期权，金额为 5.5 亿美元。

• 62,000 美元至 64,000 美元之间：净结果有利于看涨（买入）期权，金额为 10 亿美元。

空头面临巨大压力，需要在 9 月月度到期前将比特币价格压低至 60,000 美元以下，以避免出现看涨期权获利 5.5 亿美元的局面。然而，鉴于有利的宏观经济条件（包括美联储降息和中国央行的刺激措施），比特币多头似乎胜算较大。